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天风证券股份有限公司刘杰近期对常熟银行进行商榷并发布了商榷呈报《事迹增长亮眼万博manbext体育官网app(中国)官方网站，财富质地慎重》，给以常熟银行买入评级。

常熟银行(601128)

事件：

常熟银行发布2025半年度财报。2025上半年，公司生意收入、归母净利润分歧同比增长10.10%、13.51%；不良率、拨备粉饰率分歧为0.76%、489.5%。

点评摘要：

各项营收保握亮眼增长。2025上半年，常熟银行竣事营收约61亿元，同比+10.10%，仍保管两位数高增，环比普及0.06pct。营收结构上，净利息收入46亿元（YoY+0.83%），占总营收76.5%；非息净收入14亿元，同比增长57.30%，结构占比拟一季度普及1.5pct。拨备前利润25Q1、25H1增速为+12.58%、+12.10%，归母净利润同比增速分歧为+13.81%、13.51%。另外，受益于盈利才智的慎重施展，25年上半年拨备较客岁同时再度上调1.48亿元，接续保管较高的拨备安全垫。

息差水平举座较为结识。2025上半年，常熟银行净息差录得2.58%，较25Q1小幅下行3bp。滋生财富收益率录得4.42%，较2024年下行35bp；计息欠债本钱率显赫改善，较2024年压降25bp至1.98%。

分细项来看，公司25H1滋生财富端，贷款收益率为5.33%，较2024年下行30bp。其中，对公贷款收益率、零卖贷款收益率分歧为4.21%、6.59%，较2024年分歧下落23、21bp。另外，或受本年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较2024年下行47bp至2.78%。

财富端：抑遏2025上半年，常熟银行滋生财富共计3931亿元，较2024年末增长9.6%，同比增长9.9%。其中，贷款、金融投资、同行及拆放、存放央行分歧同比增长7.3%、12.9%、40.7%、15.8%，范围分歧环比2024年末普及4.6%、17.8%、36.8%、17.9%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同行及拆放、存放央行占滋生财富比重分歧为61.8%、28.3%、2.8%、7.1%，贷款占比拟2024年末有所下滑。欠债端：抑遏2025上半年，常熟银行计息欠债余额3562亿元，同比增长10.1%，较2024年末增长10.5%。其中，进款、刊行债券、同行欠债及向央行借款分歧同比+9.9%、-46.8%、+39.1%、+23.9%。

财富质地保管优质水平。抑遏2025上半年，常熟银行不良贷款率为0.76%，环比握平。落后率较2024年末上行20p，录得1.62%。贷款拨备率3.74%，环比握平；拨备粉饰率为489.5%，环比大体握平。

分行业来看，2025上半年末公司对公贷款不良率较2024年末改善9bp至0.56%，其中，制造业、缔造和租出、批发和零卖分歧改善7、5、23bp。零卖不良率较2024年末高涨8bp至1.02%，压力主要开首于筹划性贷款，而信用卡不良大幅改善134bp至2.80%。

盈利权衡与估值：

常熟银行25H1营收动能泄露结识向好势头，低利率环境下企业盈利才智具有韧性。咱们权衡企业2025-2027年归母净利润同比增长为12.45%、11.10%、10.42%，对应现价BPS：9.57、10.84、12.21元。

风险教唆：宏不雅经济触动；不良财富可能透露；息差压力加大。

最新盈利权衡明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增握评级1家；夙昔90天内机构野心均价为9.54。

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